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1101东吴期货研究所策略参考|产销率不足50%!下游买涨不买跌 聚酯链后市怎么走?
发布日期:2024-02-05 11:58    点击次数:178

  财联社战略合作伙伴东吴期货汇总(更多咨询可点击)

  2023.11.01

  『品种专题解读』

  宏观金融衍生品:市场情绪好转

  股指期货。周二市场震荡整理,三大指数集体下跌,个股超3000家下跌,前期热门题材调整幅度较大。10月PMI出现超预期回落,一方面是季节性因素影响,另一方面也反映出经济复苏仍在启动中,仍需政策加力。近期万亿国债增发、汇金买入ETF、中美关系边际改善等多重积极因素共同发力,中央带动市场风险偏好回升,指数预计延续企稳反弹走势。

  黑色系板块:高位震荡

  螺卷。10月制造业走弱,虽然符合季节性规律,但幅度上超预期,需求比较弱。盘面先抑后扬,四季度政策密集区,现实端的压力也加大了政策刺激的预期,短期需求也有一定韧性,预计盘面震荡偏强运行。

  铁矿。铁矿价格延续强势,焦炭第一轮提降落地,钢厂盈利好转,减产压力减弱,铁矿需求保持比较好的水平。目前看即使铁矿短期有累库压力,但总库存依然低位,预计价格短期有望延续强势。

  双焦。焦炭现货第一轮提降落地,夜盘低开高走,四季度政策和会议密集期,市场对未来预期仍比较乐观。短期钢价偏强,钢厂减产压力不大,预计焦炭震荡为主。焦煤方面,炼焦煤现货价格近期也有所回落,盘面跟随钢材波动,预计震荡为主。

  玻璃。玻璃面临的主要问题是短期和长期需求回落的压力,进入四季度,玻璃传统需求淡季,新开工的弱势,明年的需求预期也不佳。盘面保持高基差,会减缓下行速度,但不改总体弱势,操作上建议逢反弹做空。

  纯碱。纯碱方面,远兴3线的投产或推迟,但总的供应压力还是明显的,预计盘面震荡偏弱,等待由于减产造成盘面大幅波动时再空。

  能源化工:隔夜油价走低

  原油。隔夜原油回落,一方面战争溢价进一步从盘面中被剔除,另一方面市场本身最近利空消息频传。包括中国PMI数据放缓,OPEC10月总产量增加,以及美联储可能在更长时间维持高利率都对油价产生不利影响。我们维持之前观点,即原油基本面有所弱化,但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃。

  沥青。受到项目资金等不利因素拖累,下游需求释放不利,导致社会库存在传统排库周期下行速度放缓,总体格局依然偏弱。不过短期北方下游进入赶工阶段,叠加近期改性沥青需求集中释放,以及成本端原油偏强运行,低估值背景下的沥青容易受到炒作。隔夜油价下跌,预计将拖累沥青短期走势。

  LPG。11月沙特出口官价上涨,国内进口量和炼厂气外放量近期环比持续增长,供应宽松使得燃气旺季对市场提振程度较为有限。地缘风险发酵下原油带来的利多虽仍值得关注,但当前加剧的弱现实格局带来顶部压力,盘面维持区间运行,顶部压力仍在。

  PX。昨日PX震荡上行,昨日又有华东PX一大厂装置故障降负,导致市场新增利多消息刺激盘面,目前PX价格短期可能会受到供应以及重石脑油溢价影响抬升整体估值,但是短期不建议追多。策略建议:短期反弹谨慎操作。

  PTA。PTA价格受PX价格提振,盘面震荡走强,尽管后市对PTA供需面的预期偏累库,但是中长期PX仍然是产业链中利润最多的品种,那么对PTA的成本支撑仍然起引导作用,短期价格反弹为主,但不建议追多。策略建议:近月偏强,近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险,单边中期来看偏空,逐步布局PTA加工费做缩头寸。

  MEG。短期成本支撑偏弱,且近期新装置预计投产,顺利情况下11月中下旬左右出料,目前从加工费亏损情况以及供需面恶化下偏空看待。策略建议:前期底部布局的多单可全部止盈,第一阶段的触底反弹基本已经完成,仅维持波段操作为主,无过多明显驱动,远月贴水格局为主,15反套维持。

  PVC。基本面变动不大,产业链库存去化放缓,内需变化不大,旺季表现基本落空,出口成交整体一般,需进一步观察,目前盘面上行的去动力不足,但中长期政策利好预期偏强。策略建议:前期底部左右布局的多单可适当止盈离场,氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单。

  甲醇。消息面上,浙江某MTO装置PP粉料停车一条线,预计将降2成负荷运行。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置,供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。但昨日出具的10月国内经济数据不及预期,宏观氛围有所转弱,甲醇也是跟随商品整体回调。目前整数关口压制颇为明显,建议待企稳后再布局01合约多单,密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修传闻和PP意外检修增多的影响有所回升,但中长期逢高做缩思路不变。

  聚烯烃。受到利润持续压缩的影响,计划外的检修再度增多,PDH方面尤其明显。PDH利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳,目前已经对PDH装置产生了较大压力。与此同时,主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩,从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。近期两油石化库存去化幅度开始加快,从国庆后高于往年同期水平回到中性位置,上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱,说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱,但若库存不能持续有效的去化,则价格向上的弹性也会受到抑制。总体来看,当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化,前期PP空单建议离场观望。中长期来看,成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在,PE静态基本面要好于PP,稳健者建议右侧入场做多PE,PP则需要关注减产等驱动再布局。

  棉花。新棉采摘交售均过半,前期抢收预期落空,抛储时间延长,供应宽松,抛储成交价持续下滑。下游需求疲软,纺企开机率持续下滑,纱线库存持续累库。策略建议:逢反弹布空

  有色金属:美元反弹,有色承压

  铜。美元反弹,铜价承压。宏观面,美国第三季度就业成本增长速度超预期,市场对通胀担负的担忧抬升,美元反弹,铜价承压。基本面,精废价差走阔,废铜紧张的问题略有缓解,消费渐入淡季,但进口流入不畅,现货依然偏紧,下方仍有支撑,预计短期铜价震荡运行。

  铝/氧化铝。消费疲弱,铝价震荡运行。云南预计减产产能115万吨左右,将从近日开始执行,但消费依然疲弱,抵消了部分涨幅,且下游去库不及预期,预计铝价震荡运行。氧化铝方面,云南减产,氧化铝需求下滑,维持逢高沽空思路对待。

  镍/不锈钢。累库预期逐步兑现,社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色,三元材料排产环比下降,300 系不锈钢持续累库。同时,印尼RKAB有效期延至三年,原料端短缺担忧情绪缓解,使得镍价承压。关注成本位支撑,谨慎追空,中长期逢高沽空;不锈钢已跌到成本位,叠加钢厂有减产计划,库存开始去库,中长期关注逢低做多机会。

  农产品:基本面逐渐转空

  油脂。目前油脂市场短期走势受外围宏观因素扰动,尤其是原油的走势对其影响较大。不过自身基本面总体偏空,一方面10月份马棕仍有望产量和库存双增,另一方面南美大豆主产区天气好转,播种进度有望加快。如天气不出现极端不利情况,今年南美大豆有望大幅增产。不过近期国内油厂遭遇缺豆开机率下降,豆油库存略有下降,不过这是短期利好。操作上如今天白天有反弹,可适当逢高做空。

  豆粕/菜粕。usda公布的美国出口检验量189.02万吨,前值为245.9万吨,利空美豆。现阶段,市场焦点逐渐从美豆进出口转向南美新季大豆种植天气。尽管截止上周四,巴西大豆种植率已达到40%,但还是低于去年同期46%。天气模型预计巴西中部及西北部大豆产区有降雨,在天气炒作发酵之前,市场维持对南美丰产的预期。后续需继续关注南美天气情况。预计今日豆粕震荡偏弱。

  白糖。印度可能恢复食糖出口,而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加,新榨季糖上市,糖价上方承压,叠加抛储预期,九月销售数据不佳,即使库存处于历史低位,预计内盘近期维持高位震荡,中长期为近强远弱的局面。

  生猪。生猪波动走弱,01收盘16275点,现货价格持续走弱至7元/斤附近,屠宰量依旧没有明显回调,国家统计局上周发布数据:三季度末,生猪存栏44229万头,同比下降0.4%。前三季度,生猪出栏53723万头,增长3.3%,且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后,双节透支需求的情况比较严重,短期需求低迷,近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响,部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能,淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右,部分二育商、养殖户趁机抢购低价母猪,市场上屠宰量依旧处在旺季不旺的阶段,整体市场对后市预测低迷,情绪较为低落。短期内如果猪价加速下跌,市场恐出现恐慌情绪抛售,不太看好期货盘面大幅走强。



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